NEW YORK / MÜNCHEN (IT BOLTWISE) – Die jüngsten Entwicklungen auf dem US-Anleihenmarkt haben signifikante Auswirkungen auf den Dollar und die wirtschaftlichen Aussichten der USA.
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Die jüngste Abwärtsbewegung der US-Anleihenrenditen hat den Dollar erheblich unter Druck gesetzt. Investoren spekulieren darauf, dass das verlangsamte Wirtschaftswachstum die US-Notenbank dazu veranlassen könnte, die Zinsen weiter zu senken, trotz anhaltender Inflationssorgen. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen fiel am Dienstag auf 4,32 Prozent, den niedrigsten Stand seit Mitte Dezember. Dieser Rückgang von über 4,8 Prozent im letzten Monat wurde durch eine verschlechterte Wachstumsprognose für die USA ausgelöst, nachdem eine Reihe von Daten eine schwache Konsumenten- und Unternehmensstimmung gezeigt hatten.
Der Dollar hat in diesem Jahr bereits 1,9 Prozent gegenüber einem Korb seiner Pendants verloren, was die Erwartungen widerlegt, dass die Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus die Währung weiter stärken würde. Zuvor hatte der Dollar aufgrund von Wetten auf die inflationsfördernde Wirkung der neuen Zölle und Einwanderungsbeschränkungen des Präsidenten an Stärke gewonnen, die die Fed davon abhalten würden, die Zinsen zu senken.
Lee Hardman, leitender Währungsanalyst bei der Bankengruppe MUFG, erklärte, dass ein Mix aus verlangsamtem Wachstum und höheren Inflationserwartungen eine negativere Mischung für den US-Dollar darstelle. Investoren sagen, dass der Rückgang der realen Treasury-Renditen, die den nach Inflation verbleibenden Ertrag darstellen, ein besonders signifikanter Treiber der Währung gewesen sei.
Die Rendite auf 10-jährige inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (Tips) fiel am Dienstag auf 1,9 Prozent, den niedrigsten Stand seit Anfang Dezember und von 2,3 Prozent im letzten Monat. Anhaltende Inflationsdrucke haben die Fed in eine Zwickmühle gebracht, da sie normalerweise darauf reagieren würde, indem sie ihren Zinssenkungszyklus verlangsamt oder beendet oder sogar Zinserhöhungen signalisiert. Doch das schwache Wachstum und wiederholte Forderungen von Trump, dass Fed-Chef Jay Powell die Kreditkosten senken solle, drängen in die entgegengesetzte Richtung.
Trump kritisierte die Fed zunächst scharf, nachdem sie die Zinsen im letzten Monat gehalten hatte, sagte später jedoch, es sei „das Richtige gewesen“. JPMorgan-Analysten hoben in einer Notiz letzte Woche die „signifikante Erosion der US-Realrenditen [aufgrund] unempfänglicher Fed-Politik angesichts eines starken zollbedingten Anstiegs der kurzfristigen Inflation“ hervor.
Die kurzfristigen Inflationserwartungen sind gestiegen, da Investoren die wahrscheinlichen Auswirkungen von Trumps Zöllen einpreisen. Die sogenannten Zweijahres-Break-Evens – die die Differenz zwischen realen und nominalen Renditen messen und die beste Schätzung der Investoren darüber sind, wohin die Inflation steuert – erreichten letzte Woche ihren höchsten Stand seit Anfang 2023.
Die US-Inflation stieg im Januar unerwartet auf 3 Prozent und die neuesten Fed-Protokolle warnten vor dem „Aufwärtsrisiko“ für die Inflation. Die Verbrauchererwartungen für langfristige Preissteigerungen sind auf ihrem höchsten Stand seit 1995. Dennoch wetten Investoren darauf, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende um weitere 0,5 Prozentpunkte senken wird.
Fondsmanager sagten, der Markt nehme eine düsterere Sicht auf die Bedrohung des inländischen Wachstums durch den stop-and-go-Handelskrieg des neuen Präsidenten sowie andere Politiken wie ein Einwanderungsdurchgreifen und weitreichende Stellenstreichungen im öffentlichen Sektor ein. Die nominalen US-Staatsanleihenrenditen sind seit ihrem Höchststand Mitte Januar ebenfalls stark gefallen.
„Die Märkte fragen sich, ob wir den Höhepunkt des US-Exzeptionalismus gesehen haben“, sagte Matthew Morgan, Leiter des Bereichs festverzinsliche Wertpapiere bei Jupiter Asset Management, und fügte hinzu, dass Unsicherheit über den Weg der Geldpolitik sowie Zölle, Regierungskürzungen und andere Bereiche „weniger Investitionen, Einstellungen und Wachstum bedeuten könnten“.
Neben dem schwächeren Dollar und den niedrigeren Renditen, sagte er, „wird die nächste Frage sein, ob eine Neubewertung des US-Wachstums zu einer Neubewertung von Risikoanlagen führt“. Nachdem sie eine Reihe von Rekordhöhen erreicht hatten, haben Aktien in den letzten Sitzungen an Boden verloren. Eine S&P-Umfrage unter Einkaufsmanagern, die letzte Woche veröffentlicht wurde, zeigte, dass der US-Dienstleistungssektor zum ersten Mal seit mehr als zwei Jahren geschrumpft ist.
UBS-Analysten sagten Anfang dieses Monats, dass fallende reale Renditen, während die Inflationserwartungen hoch blieben, einen „stagflationären Impuls“ von Zöllen widerspiegelten.
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