Die Compliance-Herausforderungen der Kryptowährungen im digitalen Zeitalter

MÜNCHEN (IT BOLTWISE) – Die Kryptowährungsbranche steht an einem Scheideweg, an dem technologische Innovationen auf regulatorische Herausforderungen treffen. Während Bitcoin weiterhin an Wert gewinnt und institutionelle Investoren Milliarden in Krypto-ETFs investieren, wird die Balance zwischen Innovation und Regulierung immer wichtiger.

Die Ernennung von Paul Atkins zum Vorsitzenden der US-Börsenaufsicht SEC hat in der Krypto-Community für Optimismus gesorgt. Atkins ist bekannt dafür, marktorientierte Lösungen gegenüber strenger Durchsetzung zu bevorzugen, was Hoffnungen weckt, dass Kryptowährungen endlich eine Balance zwischen Innovation und Regulierung finden können. Doch die Branche steht vor einer grundlegenden Entscheidung: Entweder opfert sie die unbegrenzte Programmierbarkeit, die diese Systeme revolutionär macht, oder sie akzeptiert, dass ihre Compliance aus einer Anti-Geldwäsche-Perspektive nicht vollständig automatisiert oder in das System integriert werden kann.

Ein Blick auf die Automatisierung der Marktintegrität zeigt, warum dies eine Herausforderung darstellt. In einem hypothetischen Szenario, in dem Muscheln als Geld fungieren, könnte ein Gesetz, das Transaktionen auf zehn pro Tag begrenzt, schwer durchzusetzen sein. Blockchain-Technologie könnte dieses Problem lösen, indem sie Transparenz schafft und verbotene Transaktionen verhindert. Doch die Vision von Web3, Börsen und komplexe Interaktionen zu automatisieren, erfordert ein System, in dem Nutzer eigene Vermögenswerte und Programme erstellen können. Diese Erlaubnisfreiheit birgt Risiken, sowohl für Nutzer als auch für das System und die Regulierungsbehörden.

Das Kernproblem liegt in der sogenannten “Unentscheidbarkeit”. In traditionellen Finanzsystemen können Banken regulatorische Anforderungen durch bestehende Kontrollsysteme umsetzen. In einem dezentralen System, in dem jeder komplexe Smart Contracts bereitstellen kann, wird es jedoch mathematisch unmöglich, im Voraus zu überprüfen, ob ein neuer Code diese Regeln verletzen könnte. JPMorgans Umbenennung von Onyx zu Kinexys zeigt diese Realität. Die Plattform verarbeitet täglich Transaktionen im Wert von über 2 Milliarden Dollar und beschränkt die Teilnahme auf regulierte Teilnehmer.

Diese Herangehensweise hat große institutionelle Akteure wie BlackRock und State Street angezogen, die zusammen über 15 Billionen Dollar verwalten. Viele Krypto-Enthusiasten sehen solche Einschränkungen als Verrat an der Technologie. Doch diese Kompromisse sind notwendig, um regulatorische Compliance zu gewährleisten. Die SEC hat unter Gary Gensler einen strengen Ansatz verfolgt, indem sie die meisten digitalen Vermögenswerte als Wertpapiere behandelte. Atkins’ erwarteter prinzipienbasierter Ansatz könnte flexibler erscheinen, kann jedoch die mathematischen Grenzen nicht ändern, die eine automatisierte Compliance in erlaubnisfreien Systemen unmöglich machen.

Die Grenzen vollautomatisierter Systeme wurden bei MakerDAO deutlich, einer der größten dezentralen Kreditplattformen. Während der Marktturbulenzen im März 2024, als der Bitcoin-Preis um 15 % schwankte, lösten die automatisierten Systeme von MakerDAO eine Kaskade von Zwangsliquidationen aus, die die Plattform zu Fall bringen drohten. Trotz jahrelanger Verfeinerung und über 50 Millionen Dollar an Entwicklungskosten war menschliches Eingreifen erforderlich, um einen Verlust von 2 Milliarden Dollar zu verhindern.

Die Branche steht nun vor drei möglichen Wegen: Erstens, den Weg von JPMorgan zu gehen und erlaubnisbasierte Systeme zu schaffen, die einige Dezentralisierungsaspekte opfern, um klare regulatorische Compliance zu gewährleisten. Zweitens, Blockchain-Systeme auf einfache, vorhersehbare Operationen zu beschränken, die automatisch auf Compliance überprüft werden können. Drittens, die unbegrenzte Programmierbarkeit weiter zu verfolgen, während man akzeptiert, dass solche Systeme keine starken regulatorischen Garantien bieten können.

Für Investoren, die sich in diesem sich entwickelnden Umfeld bewegen, sind die Implikationen klar. Die aktuelle Markteuphorie, die weitgehend von regulierten Produkten wie ETFs getrieben wird, deutet darauf hin, dass die Branche sich in Richtung der ersten Option bewegt. Projekte, die diese grundlegenden Einschränkungen anerkennen und angehen, anstatt sie zu bekämpfen, werden wahrscheinlich florieren. Die Erfolgsgeschichten im nächsten Kapitel der Kryptowährungen werden wahrscheinlich hybride Systeme sein, die Innovation mit praktischen Einschränkungen in Einklang bringen.