CoreWeave: Herausforderungen und Chancen im KI-Cloud-Markt

NEW JERSEY / MÜNCHEN (IT BOLTWISE) – CoreWeave steht vor einer bedeutenden Herausforderung: Bis Ende nächsten Jahres muss das Unternehmen Schulden in Höhe von fast 7,5 Milliarden US-Dollar zurückzahlen. Dies erfordert von den Investoren des bevorstehenden Börsengangs Vertrauen in die Fähigkeit des Unternehmens, schnell genug zu wachsen, um diese Verpflichtungen zu erfüllen.

CoreWeave, ein US-amerikanisches Unternehmen, das Rechenkapazitäten an Technologiegruppen vermietet, die Künstliche Intelligenz-Modelle entwickeln, bereitet sich auf den größten Börsengang des Jahres vor. Das Unternehmen plant, bis zu 2,7 Milliarden US-Dollar durch den Verkauf von Aktien zu beschaffen, was einer Bewertung von 32 Milliarden US-Dollar entspricht. Diese Pläne kommen zu einem Zeitpunkt, an dem CoreWeave mit einer erheblichen Schuldenlast konfrontiert ist, die durch hohe Zinssätze und bevorstehende Fälligkeiten von Milliarden von Dollar an Krediten belastet wird.

Der Börsenprospekt von CoreWeave, der Anfang März eingereicht wurde, zeigt, dass das Unternehmen Schulden- und Zinszahlungen für 2025 und 2026 hat, die weit über den bestehenden operativen Cashflow hinausgehen. Das Unternehmen hat zudem angekündigt, in Zukunft weitere Kredite aufzunehmen, um einen neuen Vertrag mit OpenAI im Wert von 12 Milliarden US-Dollar über fünf Jahre zu erfüllen, der den Bau leistungsfähigerer Rechenzentren erfordert.

Einige der größten Investoren des Unternehmens haben ihre Begeisterung für den bevorstehenden Börsengang zum Ausdruck gebracht. Jensen Huang, CEO von NVIDIA, lobte CoreWeave als einen „großartigen Partner“. Andere Investoren sind jedoch vorsichtiger. Ein Hedgefonds-Manager bemerkte: „Niemand weiß, wo das Unternehmen in drei Jahren stehen wird. Unsicherheit ist der Feind aller guten Investitionen.“

CoreWeave wurde 2017 gegründet, um Kryptowährungen zu schürfen, wechselte jedoch zwei Jahre später zur KI, nachdem es einen großen Bestand an NVIDIA-Grafikprozessoren angesammelt hatte. Diese Chips sind weltweit gefragt für den Aufbau von KI-Systemen. Das Unternehmen hat in den letzten zwei Jahren ein rasantes Wachstum erlebt, wobei der Umsatz von 16 Millionen US-Dollar im Jahr 2022 auf 1,9 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr gestiegen ist. Trotz dieses Wachstums hat CoreWeave noch keinen Gewinn erzielt und seit 2022 Nettoverluste in Höhe von 1,5 Milliarden US-Dollar verzeichnet.

CoreWeave hat umfangreiche Kredite aufgenommen, um sein Wachstum zu finanzieren, und in den letzten zwei Jahren 12,9 Milliarden US-Dollar an Schulden aufgenommen, die durch seine mehr als 250.000 NVIDIA-Chips und Verträge mit Kunden wie Microsoft gesichert sind. Das Unternehmen hat etwa 8 Milliarden US-Dollar abgerufen, während weitere 4,4 Milliarden US-Dollar an Krediten Ende letzten Jahres ungenutzt blieben. Die größten Kreditgeber sind die Private-Equity-Gruppe Blackstone und der Hedgefonds Magnetar Capital aus Illinois.

Das Geschäftsmodell von CoreWeave basiert auf „Take or Pay“-Verträgen, bei denen Kunden eine feste Menge an Rechenkapazität für eine bestimmte Anzahl von Jahren im Voraus kaufen. Das Unternehmen beschafft dann das Kapital – fast ausschließlich durch Schulden –, das benötigt wird, um die Chip-Cluster zu bauen, die diesen Vertrag erfüllen. Neben seinen Schulden mietet CoreWeave seine 30 Rechenzentren und einen Großteil seiner Ausrüstung, was 2024 zu Leasingverbindlichkeiten in Höhe von etwa 2,6 Milliarden US-Dollar führt.

Ein Hedgefonds-Manager verglich CoreWeave mit dem „WeWork der KI-Rechenzentren“ aufgrund der Diskrepanz zwischen seinen Verbindlichkeiten und Vermögenswerten, mit langfristigen Leasingverpflichtungen, aber viel kürzeren Verträgen mit Kunden. Die Einnahmen sind auch stark auf eine kleine Anzahl von Kunden und Lieferanten konzentriert. NVIDIA ist der größte Lieferant, einer der größten Kunden und ein Investor im Unternehmen. Im Jahr 2024 machten Verträge mit Microsoft 62 Prozent des Gesamtumsatzes aus.

CoreWeave hat 5,8 Milliarden US-Dollar an Liquidität, bestehend aus nicht abgerufenen Krediten und 1,4 Milliarden US-Dollar in bar. Das Unternehmen gab in seinen IPO-Unterlagen an, dass es bis Dezember 2024 verbleibende Leistungsobligationen in Höhe von 15,1 Milliarden US-Dollar hat – Einnahmen, die es aus vertraglichen Vereinbarungen in Zukunft erwartet. Das Unternehmen zahlte 2024 941 Millionen US-Dollar zur Bedienung seiner Schulden, etwa ein Drittel seines Nettocashflows aus dem operativen Geschäft in Höhe von 2,9 Milliarden US-Dollar.

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